掲示板で最も批判の的となっているのが、アンジェスの新株予約権（MSワラント）を活用した際限のない資金調達スキームです。バイオ創薬には莫大な研究開発費が必要ですが、同社は数年おきに大規模な新株予約権を発行し、市場で株式を売り出すことで資金を賄ってきました。
この手法は既存株主にとって深刻な株式価値の希薄化を意味します。どれほど夢のあるパイプラインが存在しても、発行済株式総数が加速度的に増加すれば、1株あたりの価値は目減りし続け、株価の上値は構造的に重くなります。
投資家が最も懸念するアンジェスの倒産リスクと赤字の継続性については、以下の財務指標が警戒ラインとして意識されています。
・継続企業の前提に関する注記（GC注記）：営業キャッシュフローの恒常的なマイナスが続くなか、手元流動性がどこまで維持できるか。
・研究開発費の消化ペース：海外子会社を含めた人件費および治験費用の総額が、調達した現金を上回るペースで流出していないか。
・新株予約権の行使進捗率：株価低迷によって行使が進まない場合、さらなる条件変更や新たな割当増資に踏み切る危険性。
現時点で即座の資金ショートに陥る危険性は低いものの、希薄化と引き換えにした延命策が続く限り、構造的な株価回復は容易ではありません。
